欧元区经济复苏面临艰难考验 风险重重

南极企鹅

　　近期对欧元区经济增长和通胀形势好转的乐观看法恐将面临考验。今年欧洲多个国家将举行大选，只有不出现重大意外打击，乐观前景才能得以维持。债务可持续性、欧元区外围国家结构性改革的反转;外部风险包括中国的金融稳定、美国的贸易保护主义和中东地区的地缘政治风险。

　　此前调查显示，预计2016年第四季度及2017年第一、二季度欧元区经济料各增长0.4%，今明两年全年平均各增长1.5%，通胀率料各为1.4%。去年第三季度经济增长0.3%，与二季度持平，所有成员国经济均有扩张，即便是希腊等非核心国家亦然。此后有迹象显示增长强劲：例如11月欧元区工业生产飙升，德国去年底创五年来最快经济增速。

　　本周，路透对逾65名经济分析师的调查显示，分析师对增长和通胀的预估基本与前次调查的变动不大，他们称英国公投退欧及特朗普当选美国总统后，保护主义心态抬头，造成巨大的不确定性。此外，今年德国、法国和荷兰都将进行选举，意大利也是其中一个不稳定因素。

　　近来汇率、债券收益率(殖利率)和主要经济体的路透调查，都出现类似趋势。“欧洲今年可能日子不好过，”Moody's Analytics的分析师Tomas Holinka表示，“尽管我们预期经济扩张速度跟2016年差不多，但对2017年多国大选的政治焦虑可能让经济陷入混乱;同时，英国退欧的艰困磋商则可能抑制贸易。”

　　绝大多数人表示，欧元区经济没有足够的动能抵御政治大变动。上个月，意大利修宪公投拖累欧元兑美元跌至21个月低位，尽管其对金融市场的影响不及英国脱欧，但它的确增强了政治不确定性。上周路透调查预测，分析师平均预测欧元兑美元12个月后料跌到1.04，受访者的预测中值显示，2017年降至或跌破平价的可能性为50%。

　　欧元区普遍表现温吞

　　2016年欧元区经济表现平稳，制造业与服务业高速扩张。但欧元区经济面临着失业率高企、核心通胀踌躇不前、银行不良率较高、政治不确定性高等问题。2017年欧元区居民消费支出将有所增强，私人企业投资有所回落，净出口有所回暖,政府支出空间充足。综合预计2017年欧元区经济表现将较为稳健，整体好于2016年;欧元将在经济增速回升带动下稳中有升，但在遭遇政治事件冲击时走弱。

　　在最新调查中，欧元区许多主要国家的长期增长预估都出现下调。德国至2018年中将维持每季经济增长。2017年平均通胀率料为1.6%。调查发现，2017年法国经济增长率料为1.1%、意大利为0.8%，爱尔兰则为3.5%。

　　欧元区面临的经济风险

　　巴克莱首席经济学家古丁Philippe Gudin将欧元区经济面临的风险归为两类，即本土风险和外部风险。本土风险包括政治风险(法国和意大利首当其冲)，债务可持续性、欧元区外围国家结构性改革的反转;外部风险包括中国的金融稳定、美国的贸易保护主义和中东地区的地缘政治风险。

　　经济智库Re-define董事总经理Sony Kapoor则认为，欧元区经济复苏面临的最大威胁来源于欧美货币政策分化加剧带来的政治风险，市场可能会对诸如勒庞当选、意大利或荷兰政治冲击等国际冲击反应过度。欧美货币政策分化可能会加剧市场这种过度的反应。

　　不过，也有部分分析师较为乐观。Daniel Stewart首席经济学家Alastair Winter称，意大利政府誓言脱离欧元区，尽管在2018年前意大利不会脱欧，但其脱欧概率的不断上升会在整个2017年扰乱欧元区市场。

　　AXA集团首席经济学家波内Laurence Boone表示，从概率的角度看，欧元区在2017年面临的政治风险小于2016年。银行体系是欧元区经济复苏中最薄弱的一环。在我们看来，欧元区外围国家依然在艰难应对银行业不良贷款的攀升，以及整体盈利能力的下降。因为这会对私人部门信贷需求带来负面影响，从而让信贷增长面临挑战。由于德国不愿意调整其实际汇率水平，因此欧洲通胀水平会小于其他地区。

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